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東方證券1月25日發布石油化工行業研究報告,報告摘要如下: 報告起因 PVC行業已經邁過了供需拐點,我們判斷18年景氣度有望進一步提升,具體邏輯如下: 核心觀點 18年新增供給較少:按照統計,國內行業開工率已經達到近80%,處于近幾年的高位。存量產能有50%以上投產超過5年,而且過去幾年行業盈利很差,企業對設備維護不足,導致實際產量難以達到理論產能。18年雖然規劃的新產能有近200萬噸,但大多是高成本的外購電石法,投產時間也集中在下半年,產量的沖擊較小,對價格影響也很小,甚至有可能拉高邊際成本。因此我們預計,18年PVC供給增量不會超過2.5%。 需求保持增長:17年房地產企業的土地購置面積明顯提升,且國家規定滿二年未動工開發的,政府可無償收回土地使用權。目前國內商品房庫存也下降較多,我們預計18年新開工面積將有3%的增長,這將同步拉動PVC的地產相關需求。PVC制品需求與GDP關聯較強,我們預計未來還將保持4%左右增速。而PVC制品出口表現最為突出,特別是PVC地板,近兩年出口增速都在25%以上。因此我們預計18年PVC整體需求增速在6%左右。 反傾銷影響有限:我國針對韓國、美國、日本、俄羅斯和臺灣地區的反傾銷將于今年到期,我們預計繼續實行反傾銷的可能性很小。目前我國主要三個PVC進口來源是美國、日本和臺灣,總計占到我國進口量90%以上,而三個國家和地區的PVC開工率都已經達到90%左右,進一步提升的空間都非常小。而且海外由于經濟復蘇、房地產回暖,需求也在持續增長,所以即使反傾銷取消,我們預計進口的增長也非常少。 投資建議與投資標的 國內PVC上市公司企業很多,我們認為競爭力最強的企業集中在原料和能源成本較低的西北,建議關注上市公司中鴻達興業(002002,增持)、君正集團(601216,未評級),兩者每萬元市值的PVC產能分別為0.34噸和0.18噸,PVC每上漲1000元對應的EPS彈性分別為0.18元和0.06元(假設成本不變,所得稅率25%)。 風險提示 宏觀經濟下行;環保政策變化;PVC產能大量投產。
關鍵字標籤:PVC硬板
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