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金融界發布時間：02-0907:55北京富華創新科技發展有限責任公司來源：財富動力網作者：謝長雁一、醫保服務端占比將持續提升中國人口結構正在發生深刻變化，人口老齡化趨勢明顯。育齡婦女數量下滑，預計未來五年新生兒數量在1100-1300萬區間。醫保經費增量由主要依靠參保人數增長轉變為主要依靠人均醫保收入提升。人口結構變化帶來的繳費人口基數下降使開源逐漸受限，亟需加大節流力度。醫療服務行業主要趨勢為控制藥占比，提高服務占比；中老年雙峰，疾病譜發生變化；醫生數量較快增長，服務量供給增加。二、DRGs+分級診療影響深遠醫保控費組合拳：（1）DRGs：DRGs為醫保控費利劍，醫保部門推廣DRGs的核心目的是讓醫院在保證醫療質量前提下自愿控費，降低非人工費用（藥、耗材），結余部分補貼人工費用。DRGs三十年探索羽翼已成，三年內逐步付諸實踐。（2）分級診療：中國醫院診療壓力大，三級醫院數量少負荷高，亟需基層分擔壓力。分級診療也是解決醫保資金籌劃難題的必由之路，主要趨勢是基層診療資源增長加速，向二三級醫院靠攏。三、選擇好賽道已經贏在起跑線好賽道應當具備的特點：（1）高客單價高利潤率，盈利能力強（2）診療人次增長快，獲客能力強（3）病床周轉快住院天數短，營運能力強（4）總資產增長快，受資本青睞（5）場地設備投入中等，初始投資適中（6）人員數量、人員薪酬占比均較低，醫生依賴度低（8）診療資源增長快，服務供給量增長（9）診療資源集中，二三線城市空擋大。通過以上標準篩選，我們優先推薦眼科、口腔、婦幼、醫美、腫瘤、骨科等專科領域。四、中國專科醫療連鎖獨具優勢海外缺乏專科醫療服務的巨頭，主要原因在于：（1）市場規模較小，增長較慢，民營占比已較高（2）市場整體性弱，不利于擴張（3）人力成本+醫生資源劣勢。國外醫療連鎖企業中獨具特色的有：HCA（全球領先的綜合醫療連鎖集團）、德視佳（德國眼科連鎖領頭羊，發力中國市場）、SDC（口腔賽道新秀，引領行業變革）五、投資建議建議買入愛爾眼科（眼科好賽道的領跑者）、通策醫療（區域性口腔龍頭，外延擴張加速）、美年健康（體檢行業佼佼者，擴張銷售雙輪驅動）、錦欣生殖（輔助生殖排頭兵，高質量并購擴張）建議關注醫思醫療（“漫天繁星”中獨具旅游美容特色）、德視佳（小而美的歐洲+中國高端眼科診所）風險提示。商譽減值風險、醫療事故和輿論風險、擴張不及預期風險。

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